Кто такие маркетмейкеры на фондовой бирже?

Маркетмейкеры играют решающую роль в обеспечении ликвидности и помогают поддерживать здоровую конкурентную среду, фактически устраняя все несовершенства рынка (большую их часть). Маркетмейкеры необходимы для обеспечения бесперебойной биржевой торговли и выполнения больших и малых рыночных заявок — ордеров. Каждый раз, когда трейдер покупает или продает акции, обязательно кто-то находится на другом конце сделки, и это может быть именно маркетмейкер. Выясняем, кто это такой и какие функции он выполняет.

Определение понятия

Маркетмейкер — это компания или частное лицо, которые готовы купить или продать ценную бумагу независимо от текущей конъюнктуры финансового рынка. Хотя правила различаются для разных классов активов, как правило, зарегистрированные маркетмейкеры призваны обеспечивать прозрачные двусторонние сделки во время торговой сессии.

Они должны публиковать цену и количество лотов, которые они готовы купить или продать в течение торгового дня. Регулирующие органы осуществляют надзор за деятельностью маркетмейкеров, чтобы убедиться, что они соблюдают эти обязательства.

Маркетмейкерами обычно являются банки (в том числе и государственные центральные банки) или брокерские компании. Также это могут быть инвестиционные фонды, государственные инвестиционные компании или пенсионные фонды. Например, государственный пенсионный фонд Норвегии является крупным поставщиком ликвидности (спроса и предложения) на локальном фондовом рынке, оперируя суммами в десятки миллиардов долларов (общая капитализация активов этого фонда превышает 1 триллион долларов).

Маркетмейкеры обеспечивают большую торговую активность на фондовом рынке и тем самым увеличивают спрос на свои услуги. Они обычно проводят сделки с любыми типами ценных бумаг, за счёт чего, собственно, и обеспечивается ликвидность всего рынка в целом, то есть возможность быстро купить и продать активы по рыночной цене.

Функции маркетмейкеров

Основные функции маркетмейкеров заключаются в снижении волатильности и упрощении процесса определения цены на фондовом рынке за счёт предоставления ограниченного торгового диапазона по ценным бумагам, которыми они торгуют. Они в любом случае выступают второй стороной сделки, даже если на биржевой актив нет спроса ни со стороны покупателя, ни со стороны продавца (никто из них не готов немедленно завершить транзакцию).

Если бы маркетмейкеров не существовало, каждому покупателю пришлось бы ждать, пока продавец выполнит их заказ. Это может занять много времени, особенно если трейдер не согласен на частичное исполнение своей заявки. Без маркетмейкеров маловероятно, что большинство ценных бумаг будет иметь достаточную ликвидность, чтобы поддержать объём торгов.

Например, 80% российского фондового рынка — это ценные бумаги с невысокой ликвидностью, объём торгов по которым в лучшем случае составляет несколько миллионов рублей (в дневную торговую сессию). Есть даже акции компаний, по которым проводится одна-две сделки в день, да и то на несколько тысяч рублей. Если бы не было маркетмейкера, продавец мог бы ждать продажи акции не один день или даже несколько недель.

Кроме того, маркетмейкеры выступают в качестве так называемого первичного дилера. Поясним это на простом примере. Правительство хочет получить заёмные средства на внутреннем рынке и выпускает в обращение государственные облигации. Их продажей занимаются банки или брокерские компании, которые выполняют функции первичных дилеров.

Как работают маркетмейкеры?

Принцип работы любого маркетмейкера строится на получении прибыли от разницы (арбитража) цен на рынке. То есть он зарабатывает на разнице между ценой покупки и ценой продажи биржевого актива.

На первом этапе маркетмейкер выставляет 2 заявки в торговой системе биржи. Первая — это цена, по которой он может купить акцию, а вторая — цена, по которой он готов её продать. При этом цена продажи, заявленная маркетмейкером, всегда выше цены покупки (обычно всего на несколько пунктов или долей процента). Цена покупки тоже всегда устанавливается ниже рынка.

Такая разница между ценой покупки и продажи называется ценовым спредом. Во многом это аналогично тому, как банки покупают и продают валюту при обменных операциях.

Второй шаг — это поиск покупателя (продавца) на имеющийся актив. У маркетмейкера здесь может быть несколько вариантов:

• если рынок ликвиден, то он может продать (купить) актив по выгодной цене;
• продать (купить) актив на международном рынке, например, через схему депозитарных расписок;
• отдать актив под залог банку или брокеру-партнёру и взамен получить либо деньги, либо приобрести на время другие акции или ценные бумаги (схема РЕПО);
• держать актив у себя в ожидании лучшей цены, чтобы потом совершить прибыльную сделку.

Маркетмейкеры зарабатывают неплохие деньги на разнице спроса и предложения, потому что они совершают сделки на большом объёме торгов. Например, если акции Apple (AAPL) торгуются на уровне около 180 долларов за штуку, маркетмейкер может предложить цену спроса (цену, по которой он готов купить) в размере 179,5 доллара, а цену продажи (цену, по которой он готов продать) в размере 180,5 доллара.

Разница в 10 центов может показаться незначительной для обычных инвесторов. Но следует учесть, что ежедневно продаётся порядка 80-100 миллионов акций Apple. Если бы каждая такая сделка проходила через маркетмейкера, он бы зарабатывал 8-10 миллионов долларов за одну торговую сессию.

Но не всё так просто. Маркетмейкер берёт на себя некоторые риски. Нет никакой гарантии, что он сможет найти покупателя или продавца по заявленной цене. И, если рынок движется против него, а он не установил достаточный спрэд между спросом и предложением, маркетмейкер может потерять деньги.

Примеры маркетмейкеров

Маркетмейкерами могут быть практически любые финансовые компании и организации, связанные с фондовым, валютным или товарным рынками. В разных странах имеется своя специфика, но, как правило, соблюдаются общемировые стандарты. Если говорить о российском финансовом рынке, то к маркетмейкерам можно отнести:

1. Банк России в лице первичных дилеров — СберБанка, ВТБ, ВЭБ. Через них обеспечивается 80% ликвидности рынка за счёт предоставления кредитов, первичного размещения гособлигаций ОФЗ, эмиссии облигаций региональных правительств и субъектов федерации, а также совершения операций РЕПО и первичного выпуска ценных бумаг корпораций.
2. Брокерские компании. Из крупных брокеров можно отметить таких, как Сбер SIB, ВТБ — Капитал, Финам, Открытие.

Если брать зарубежные рынки, например, финансовый центр Азии — Гонконг, то на гонконгской фондовой бирже (HSE) маркетмейкерами являются:

1. AP Capital Management (инвестиционный фонд).
2. BNP Paribas Securities (Asia) (банк, Испания).
3. Maven Asia (Hong Kong) (инвестиционный фонд).
4. Chicago Trading Company (CTC) (брокер, США).
5. Citadel Securities (Hong Kong) (хедж-фонд, США).
6. HSBC Broking Futures (Hong Kong) (банк, Великобритания).
7. Interactive Brokers Hong Kong (брокер, США).