Чего ждать от решения ЦБ 19 декабря: наиболее вероятный сценарий по ключевой ставке
19 декабря состоится итоговое в 2025 году заседание Банка России по ключевой ставке. В условиях противоречивых экономических сигналов и замедляющейся, но всё ещё высокой инфляции, регулятор стоит перед непростым выбором: продолжить смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) или сделать паузу.
По словам Ольги Беленькой, руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», в 2025 году российская экономика избежала рецессии, но темпы роста в текущем году заметно уступают показателям 2023–2024 годов. Эксперт связывает охлаждение экономики с несколькими причинами: последствиями жёсткой денежно-кредитной политики по сдерживанию инфляции, ужесточением условий выдачи кредитов, укреплением рубля, а также сложными внешними условиями для экспорта.
Тем не менее, нельзя утверждать, что рост экономики РФ полностью прекратился. Летом ЦБ начал снижать ключевую ставку, что уже привело к оживлению кредитования — корпоративного, ипотечного и автокредитования. По данным Минэкономразвития, экономика за 10 месяцев прибавила около 1%. Тем не менее ситуация в разных отраслях неоднородна: лидерами роста являются ВПК и фармацевтика, тогда как металлургия, автопром и ряд потребительских секторов демонстрируют спад.
Основным доводом в пользу смягчения денежно-кредитной политики служит более быстрое, чем ожидалось, замедление инфляции. По некоторым оценкам экспертов, годовой показатель к концу года может приблизиться к 6%. Дополнительными позитивными факторами являются устойчивый рубль, стабилизация цен на бензин и признаки охлаждения на рынке труда.
Однако у ЦБ есть и весомые причины для осторожности. Это сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания, рост показателей устойчивой инфляции, ускорение потребительского спроса и кредитования в октябре, а также внешние риски, включая санкционное давление. Немаловажную роль играют и предстоящие изменения, в частности, повышение НДС и утильсбора с 2026 года, эффект от которых регулятору необходимо оценить.
С учётом всех факторов аналитики ожидают, что ЦБ, с высокой долей вероятности, выберет осторожный вариант. Наиболее ожидаемым решением является снижение ключевой ставки на 0,5 процентных пункта, до 16% годовых. При этом в сопроводительных комментариях регулятор, скорее всего, усилит сигналы о готовности приостановить цикл смягчения в начале следующего года для оценки последствий налоговых изменений. Некоторые эксперты не исключают и более значительного снижения, вплоть до 15%.
Между тем, Банк России уже начал движение к нормализации денежно-кредитной политики, но возвращение к нейтральному диапазону в 6-7% займёт ещё много времени.
По оценке Ольги Беленькой, в первой половине 2026 года регулятор, вероятно, будет действовать крайне осмотрительно, оценивая влияние повышения НДС, бюджетной политики и внешней конъюнктуры. Базовые прогнозы аналитиков предполагают, что к середине года ключевая ставка может опуститься до уровня 14-15%, а к концу 2026 года — до 12-13%. Однако любое усиление проинфляционных рисков способно затормозить этот процесс.
- до 15% кэшбэка
- до 11% дохода по счёту
- 0-99₽ за обслуживание
- до 30% кэшбэка
- до 16% дохода по счёту
- 0₽ за обслуживание
- до 30% кэшбэка
- до 17% дохода по счёту
- 0₽ за обслуживание
