Хедж-фонды: что это такое и как они работают?

У частных инвесторов, которые желают приумножить свой капитал, сегодня есть огромный выбор финансовых инструментов. Если речь идёт о больших суммах, то многие состоятельные вкладчики предпочитают доверять свои средства управляющим компаниям. Для этого создаются инвестиционные фонды различного рода, например, паевые, взаимные или ETF. Но наибольший интерес для инвесторов представляют хедж-фонды, которые применяют сложные торговые стратегии и ориентированы на получение максимальной доходности. Принцип работы хедж-фондов рассмотрен в сегодняшней статье.

Что такое хедж-фонды?

Хедж-фонды — это инвестиционные компании, которые предоставляют услуги активного управления активами инвесторов с целью получения максимальной доходности при сохранении минимального уровня риска. На первый взгляд может показаться, что это определение справедливо в отношении любого инвестиционного фонда. Однако хедж-фонды имеют несколько преимуществ по сравнению с другими инструментами коллективных инвестиций.

Во-первых, данные компании могут вкладывать деньги в любые активы, включая фьючерсы и опционы. Во-вторых, деятельность хедж-фондов практически не регулируется государством, поэтому они могут использовать сложные торговые стратегии с высоким уровнем риска (маржинальное кредитование, открытие коротких позиций, торговля деривативами).

Инвестирование в хедж-фонды недоступно широкому кругу лиц. В США, чтобы стать клиентом данной инвестиционной компании, вкладчик должен иметь капитал в размере:

• от 5 миллионов долларов — для частных лиц;
• от 25 миллионов долларов — для институциональных инвесторов.

Также есть оффшорные хедж-фонды, в которых порог инвестирования начинается со 100 тысяч долларов. К слову, для участия в паевом инвестиционном фонде минимальная сумма взноса составляет всего 15-20 долларов.

Среднегодовая доходность хедж-фонда находится на уровне 20% годовых. Однако потенциал роста не ограничен, поэтому довольно часто прибыль превышает 100%.

История хедж-фондов

Идея создания хедж-фондов принадлежит американскому журналисту и социологу Альфреду Уинслоу Джонсу. Он первым решил учредить инвестиционный фонд в форме партнёрства с ограниченной ответственностью (limited partnerships) и применить в его работе технические подходы к рынку. Выбор такой формы собственности позволил обойти законодательные ограничения, которые распространялись на взаимные и паевые фонды.

Фонд A.W. Jones & Co был учреждён в 1949 году. Инвестиционная стратегия Джонса заключалась в следующем — он покупал акции с высокой вероятностью роста и одновременно открывал короткие позиции на акции с высокой вероятностью падения. Такой подход принёс колоссальную доходность. Так, в период с 1960 по 1965 год доходность инвестиций составила 325%, а за 10 лет их стоимость выросла на 670%.

Также Джонс одним из первых стал взимать комиссию с прибыли. Ставка составляла 20% от полученной доходности.

Такой успех не остался незамеченным, поэтому в 1968 году в США насчитывалось уже 140 инвестиционных организаций, работающих по принципу партнёрства с ограниченной ответственностью. Комиссия по ценным бумагам и биржам США отнесла эти компании к хедж-фондам. Во второй половине 80-х годов стали появляться новые хедж-фонды, которые занимались прогнозированием экономических и политических событий.

Виды хедж-фондов

Согласно классификации Международного валютного фонда, инвестиционные хедж-фонды бывают трёх видов:

1. Макрофонды. Работают с учётом фундаментальных показателей экономики одной конкретной страны.
2. Фонды относительной стоимости. В основе их работы лежит классическая торговая стратегия — покупать недооценённые активы и продавать переоценённые. Сделки совершаются на фондовом рынке определённой страны. Чтобы извлечь максимальную прибыль, управляющий должен постоянно отслеживать положение дел на рынке и правильно подбирать время для покупки или продажи активов.
3. Глобальные фонды. Если деятельность фондов предыдущих двух видов сосредоточена внутри одной страны, то глобальные фонды инвестируют в любые финансовые инструменты по всему миру.

По методике выбора инвестиций хедж-фонды можно разделить на 2 вида:

• фонды, которые в своей работе используют дискретные или качественные стратегии;
• фонды, в основе работы которых лежат систематические и количественные стратегии.

В первом случае подбором инвестиционных инструментов занимаются менеджеры фонда. Во втором случае выбор осуществляется на основании компьютерных расчётов. Работает это так — в систему вводятся исходные данные (сектор рынка инвестиций, виды активов, желаемый уровень диверсификации), после чего она анализирует полученную информацию и выдаёт наиболее эффективное решение.

В последнее время также набирают популярность алгоритмические хедж-фонды. Здесь сделки совершают не живые люди, а торговые роботы, которые работают по запрограммированному алгоритму.

Структура хедж-фонда

Схема работы данных организаций во многом зависит от выбранной инвестиционной стратегии, поэтому единой структуры хедж-фондов не существует. В деятельности классического хедж-фонда принимают участие 3 звена — это сам фонд, инвесторы и управляющая компания.

Фонд представляет собой юридическое лицо, деятельность которого заключается в объединении средств частных вкладчиков. В роли инвесторов в большинстве случаев выступают состоятельные физические лица или специализированные организации, которые являются держателями денежных средств (институциональные инвесторы).

Также в составе каждого хедж-фонда обязательно присутствует управляющая компания. Это юридическое лицо, которое непосредственно занимается управлением средствами инвесторов.

Однако большинство хедж-фондов имеют более сложную структуру. Безусловно, ключевым звеном являются инвесторы, без которых любая деятельность данных организаций просто не имеет смысла. Также в число участников фонда входят:

1. Банк-гарант (кастодиан). Обеспечивает хранение средств инвесторов, выполняет платёжные поручения ответственных лиц и предоставляет отчётность по сделкам фонда.
2. Управляющий. Как правило, это не один человек, а компания, которая несёт ответственность за все инвестиционные решения фонда.
3. Первичный брокер (prime-брокер). Чаще всего данную функцию выполняют инвестиционные банки. Они оказывают брокерские, депозитарные и клиринговые услуги, предоставляют доступ к маржинальному кредитованию и другим инструментам трейдинга.
4. Совет директоров. На данный орган возложена функция контроля всей деятельности фонда, начиная от выбора управляющей компании и заканчивая распределением дивидендов.
5. Администратор. Это компания, которая занимается бухгалтерской отчётностью фонда, перечисляет выплаты инвесторам, отвечает за налогообложение.
6. Внешний аудитор. Назначается советом директоров для проверки финансовой отчётности фонда и подготовки аудиторского заключения по итогам года.
7. Консультант по юридическим вопросам. В зону его ответственности входит обеспечение соблюдения фондом существующих норм законодательства, заключение договоров с инвесторами. Часто данные обязанности возлагаются на администратора, но иногда хедж-фонды привлекают к своей деятельности отдельные юридические фирмы.

Все перечисленные организации, участвующие в деятельности фонда, обычно работают по принципу аутсорсинга. То есть управляющая компания или фонд нанимают их для оказания узкоспециализированных услуг в нужной области (например, ведение бухгалтерской отчётности, консультирование по юридическим вопросам). Фактически эти компании не являются частью структуры хедж-фонда.

Как работает хедж-фонд?

Принцип работы каждого хедж-фонда заключается в применении стратегии хеджирования рисков. Хеджирование (от английского hedge — гарантия, защита, страховка, преграда) предполагает открытие разнонаправленных сделок на разных рынках. В итоге инвестор при любом исходе событий оказывается в плюсе. Добиться таких результатов позволяет использование торговых инструментов, которые недоступны классическим инвестиционным фондам (например, кредитное плечо или торговля в шорт).

Основные подходы, которые используют в своей работе большинство хедж-фондов, перечислены ниже:

1. Хеджирование на рынке акций. Часть средств фонда вкладывается в недооценённые акции в ожидании роста котировок, а другая часть — направляется на покупку бумаг переоценённых компаний со ставкой на снижение их стоимости. Соотношение длинных и коротких позиций в портфеле фонда зависит от стратегии управляющей компании. Но так или иначе целью открытия разнонаправленных сделок является формирование портфеля, который будет нейтрально реагировать на колебания рынка.
2. Хеджирование с помощью производных финансовых инструментов. При использовании этой стратегии фонд открывает противоположные позиции на реальном рынке (товары, валюта, ценные бумаги) и на срочном рынке (фьючерсы, опционы, форвардные контракты).
3. Инвестиции в кризисные ценные бумаги. Данная стратегия предусматривает покупку акций или облигаций, которые сильно потеряли в цене. Причин для этого может быть несколько — финансовая нестабильность компании, паника инвесторов, неблагоприятный новостной фон. При вложении средств в кризисные активы делается ставка на улучшение ситуации, а потенциальная прибыль составляет десятки или даже сотни процентов. Чтобы помочь компании вернуться к росту, некоторые хедж-фонды сами принимают активное участие в её деятельности.

Принцип работы каждого хедж-фонда уникален. Многие компании в своей работе комбинируют несколько стратегий, постоянно подстраиваясь под новые возможности рынка.

Есть ли хедж-фонды в России?

В России хедж-фонды не получили широкого распространения главным образом из-за сложной процедуры регистрации и недоработанной законодательной базы. На территории РФ данные организации могут функционировать только в форме акционерных инвестиционных фондов или закрытых ПИФов. Допускается вложение средств вкладчиков в любые инструменты, включая фьючерсы и опционы, но при условии прозрачности всех сделок.

На сегодняшний день существует около 70 отечественных хедж-фондов. При этом большинство из них работают через офшорные зоны. Наиболее успешные российские хедж-фонды перечислены ниже:

• VR Global Offshore Fund (среднегодовая доходность 30%);
• Diamond Age Atlas Fund (в среднем приносит 20% годовых);
• Kvadrat Black (20% годовых);
• Copperstone Alpha Fund (19% годовых);
• Burnem Asset Management (17% годовых).

Данный вид вложений доступен только квалифицированным инвесторам. Минимальная сумма инвестиций составляет 100 тысяч долларов США.

Примеры крупнейших хедж-фондов мира

В ТОП-10 крупнейших хедж-фондов мира входят следующие компании:

1. Bridgewater Associates. Фонд был основан в 1975 году американским финансистом Рэем Далио. В 2012 году компания стала крупнейшим хедж-фондом мира, а сегодня под её управлением находятся активы на сумму 138 миллиардов долларов. В основном это средства пенсионных и суверенных фондов, университетских некоммерческих организаций. В настоящее время Bridgewater Associates управляет несколькими хедж-фондами с разными инвестиционными подходами. Наиболее известным из них является фонд All Weather, в основе работы которого лежит всепогодная стратегия.
2. Renaissance Technologies. Это один из самых успешных алгоритмических хедж-фондов мира, который был основан в 1982 году математиком Джимом Симмонсом. Компания использует сложные математические модели для анализа финансовых инструментов и применяет стратегию автоматизированной торговли. В период с 1988 по 2018 года доходность фонда Medallion составляла 66% годовых (до сборов). Сегодня под управлением компании находится более 170 миллиардов долларов. Фонд инвестирует в акции международных компаний, а также в форвардные, фьючерсные и валютные контракты.
3. Man Group. Данная компания была основана в Лондоне ещё в 1784 году. Она оказывала брокерские услуги и занималась поставками сахара, кофе, какао и рома. Сегодня это самый большой хедж-фонд в Европе, который управляет активами на сумму более 117 миллиардов долларов.
4. AQR Capital Management. Фонд придерживается количественной стратегии и использует в своей работе компьютерные модели для анализа сделок и подбора финансовых инструментов. В настоящее время это четвёртый по величине фонд в мире (под его управлением находится инвестиционный капитал в размере 143 миллиарда долларов).
5. Two Sigma Investments. Компания была создана в 2001 году группой математиков и компьютерных учёных во главе с Джоном Овердеком и Дэвидом Сигелом. Инвестиционные решения принимаются на основании количественного анализа и математического моделирования. Также компания применяет передовые технологии, в числе которых машинное обучение и искусственный интеллект. Размер активов под управлением Two Sigma Investments составляет более 66 миллиардов долларов.
6. Millennium Management. Фонд успешно работает на рынке с 1989 года и вкладывает средства инвесторов в акции, валюту, фьючерсные контракты и обеспеченные ценные бумаги. Объём активов под управлением — более 42 миллиардов долларов.
7. Elliott Management. Это частный хедж-фонд, основанный в 1977 году. Основным направлением инвестиций данной компании являются проблемные ценные бумаги. Сегодня Elliott Management управляет активами на сумму более 73 миллиардов долларов.
8. BlackRock. Это международная инвестиционная компания, под управлением которой находятся рекордные 8,7 триллионов долларов.
9. Citadel Advisors. Стратегия данного хедж-фонда основана на количественном анализе. Компания инвестирует в инструменты с фиксированной доходностью, акции и биржевые товары. Объём активов под управлением — более 29 миллиардов долларов.
10. Davidson Kempner Capital Management. Компания специализируется на проблемных инвестициях, банкротстве, арбитражах слияний. Под управлением фонда находятся активы на общую сумму более 36 миллиардов долларов.