Всепогодный портфель Рэя Далио

Различные биржевые активы по-разному реагируют на изменения в экономике. Одни финансовые инструменты теряют часть своей стоимости в период кризисов, другие — наоборот, остаются устойчивыми или даже показывают рост при тех же условиях. Теория «всепогодного портфеля» Рэя Далио основана на том, что для каждой ситуации в экономике есть подходящий актив. Следуя этому принципу, каждый инвестор может сформировать портфель на все случаи жизни. О том, как это сделать и каких результатов можно ожидать, и пойдёт речь в сегодняшней статье.

Что из себя представляет «всепогодный портфель» Рэя Далио?

Суть всепогодного или всесезонного портфеля заключается в том, чтобы свести к минимуму риски инвестора и сохранить доходность независимо от изменений конъюнктуры рынка. Отсюда и название «всепогодный», то есть актуальный в любое время.

Основатель этой стратегии инвестирования Рэй Далио является успешным американским финансистом. В 1975 году в возрасте 26 лет он создал компанию Bridgewater Associates, которая в настоящее время входит в число крупнейших хедж-фондов мира. Под управлением данной организации находятся активы на сумму в 160 миллиардов долларов.

При формировании стратегии инвестирования, которая привела компанию Bridgewater Associates к успеху, Рэй Далио в первую очередь выявил взаимосвязь между основными экономическими показателями и фондовым рынком. По его теории наибольшее влияние на цены биржевых активов оказывают уровень инфляции и динамика ВВП (позволяет оценить экономический рост или степень рецессии).

Учитывая данные факторы, Рэй Далио выделил 4 состояния экономики:

1. Уровень инфляции превышает ожидания. При обесценивании денег положительную динамику показывают биржевые товары и золото.
2. Уровень инфляции меньше прогнозируемого. При таких условиях растут облигации.
3. Экономический рост превышает прогнозируемый уровень. Во время подъёма экономики акции компаний существенно прибавляют в цене.
4. Рост экономики меньше ожидаемого (стагнация). В период кризисов устойчивость портфеля помогают сохранить облигации.

Далио уверен, что разные классы активов ведут себя по-разному в зависимости от того, что происходит в экономике страны. В любой ситуации есть один или несколько финансовых инструментов, который обеспечит рост доходности. Цель создания всепогодного портфеля как раз и состоит в том, чтобы собрать такие активы вместе.

Состав портфеля

Структура инвестиционного портфеля, который будет приносить доход при любом состоянии экономики, выглядит следующим образом:

• долгосрочные облигации — 40%;
• среднесрочные облигации — 15%;
• акции — 30%;
• золото — 7,5%;
• прочие биржевые товары — 7,5%.

Согласно данной стратегии, 55% капитала направляется на покупку облигаций, что позволяет снизить рыночный риск и волатильность портфеля. Инвестирование в акции даёт возможность увеличить потенциальную доходность вложений, так как данный финансовый инструмент эффективен при росте цен. Присутствие в портфеле прочих активов защитит капитал от инфляции.

Сам Рэй Далио также придерживается указанных рекомендаций. Портфель одного из инвестиционных фондов, которым управляет компания Bridgewater Associates, включает следующие активы:

• долгосрочные облигации США — 40%;
• облигации инвестиционного рейтинга — 15%;
• индекс акций S&P500 — 30%;
• золото — 7,5%;
• нефть — 7,5%.

При формировании всесезонного портфеля частные инвесторы обычно покупают не отдельные ценные бумаги, а акции ETF фондов. Так, вместо долгосрочных облигаций приобретаются ETF на 20-летние казначейские обязательства США (например, iShares Barclays 20+ Year Treasury Bond Fund), в качестве среднесрочных — ETF на государственные облигации США со сроком погашения от 3 до 7 лет (Vanguard Intermediate-Term Treasury).

Следуя стратегии Рэя Далио, ещё 7,5% капитала направляется на покупку акций «золотых» ETF. На Московской бирже торгуется только один такой фонд — FinEx Gold ETF. В качестве инвестиций в прочие биржевые товары чаще всего используются ETF на нефть (United States Oil Fund).

Доходность всепогодного портфеля

Чтобы судить о финансовых результатах, которые может принести данная стратегия, необходимо отследить историческую доходность всепогодного портфеля и посмотреть, как он ведёт себя на практике. Так, с 1999 по 2019 годы среднегодовая доходность таких инвестиций составляла 6,7%. Чтобы понять много это или мало, следует сравнить данный показатель с результатами, которые можно было получить при вложении 100% капитала в акции.

Сравнительная таблица этих двух портфелей представлена ниже.

Можно отметить, что всепогодный портфель по уровню доходности уступает портфелю, на 100% состоящему из акций. При прочих равных условиях расхождение в прибыли составило 4 880 долларов США. Для крупных инвестиций в сумме более 100 000 долларов такая разница имеет большое значение.

Плюсы и минусы всепогодного портфеля

Основным преимуществом всепогодной стратегии является обеспечение устойчивости инвестиций к рискам. Из вышеуказанной таблицы видно, что всесезонный портфель не подвержен таким резким колебаниям и характеризуется более низкой волатильностью. Кроме значений, которые указаны в последних двух колонках, об этом свидетельствуют и следующие показатели:

1. Максимальная просадка. В период с 1999 по 2019 годы всесезонный портфель в моменте показывал отрицательную динамику не более чем на 14,75%. Акции же теряли в стоимости сразу 50,89%.
2. Уровень риска. Риск портфеля, в состав которого входят только акции США, более чем в 2 раза превысил риск портфеля Далио (15,11% против 6,83%).

Для некоторых инвесторов минусом всепогодной стратегии является высокая доля акций в портфеле. Если человек психологически очень тяжело переносит обвалы рынка, то в этом случае потеря денег неминуема. В периоды высокой волатильности такие инвесторы обычно стараются избавиться от ценных бумаг и продают их по крайне низкой цене. Если вкладчик реагирует на падение котировок именно так, то вкладывать в акции 30% своего капитала — это слишком рискованно.

Многие инвесторы считают, что теория Рэя Далио больше подходит для сохранения капитала, чем для получения доходности. В своей книге известный финансист сам указал на то, что его преемники не смогут управлять капиталом так же хорошо, как он. Поэтому Далио и разработал всесезонную стратегию, основной смысл которой — не потерять капитал. Большинство частных инвесторов всё же преследуют иные цели и ориентированы на получение прибыли.

Ещё одним недостатком данной стратегии является необходимость регулярного проведения ребалансировки инвестиционного портфеля. Чтобы реализовать теорию Далио на практике, следует соблюдать рекомендованные пропорции активов и периодически приводить их в соответствие с изначальным вариантом. Это влечёт за собой дополнительные расходы на оплату брокерской комиссии.

Делаем выводы

Портфель Рэя Далио в большей степени ориентирован на консервативных инвесторов, которые нацелены на сохранение капитала и не готовы к повышенному риску. Но надо понимать, что для этого придётся отказаться от дополнительной прибыли.

Основные выводы, полученные при анализе исторической доходности всепогодного портфеля, представлены ниже:

1. В периоды экономического роста более эффективные результаты покажет портфель 60/40 (60% в акциях и 40% в облигациях). Согласно всесезонной стратегии, доля акций составляет всего 30%, что отрицательно сказывается на доходности инвестиций.
2. При невысоких темпах роста экономики портфель Рэя Далио является более привлекательным объектом капиталовложений. Согласно исследованиям экспертов, доходность таких инвестиций превысила доходность портфелей 60/40 и S&P500 в периоды высокой инфляции в 1970-х годах и во время экономического спада в 2000-х.

Чтобы собрать всепогодный инвестиционный портфель, рекомендуется использовать индексные биржевые инструменты (акции ETF).