Ребалансировка инвестиционного портфеля

Каждый инвестор должен придерживаться определённой стратегии, которая разрабатывается на этапе формирования портфеля. Соблюдение этого правила позволит получить ожидаемую доходность и избежать высоких рисков. Однако следовать намеченному плану на практике оказывается достаточно сложно, особенно в условиях повышения волатильности рынка. Решить данную проблему поможет ребалансировка инвестиционного портфеля. О том, как правильно привести инвестиции в соответствие с изначальной стратегией и пойдёт речь в данной статье.

Что такое ребалансировка инвестиционного портфеля?

Любая инвестиционная стратегия основана на том, какой уровень риска является приемлемым для вкладчика и какую доходность он ожидает получить. Учитывая эти сведения, формируются краткосрочные и долгосрочные цели, а также методы их достижения.

Риски инвестора во многом зависят от пропорций активов в портфеле. На их соотношение влияет текущая ситуация на рынке, в результате чего вкладчик отклоняется от намеченных целей. Чтобы избежать высоких рисков и вернуться к целевым значениям, инвесторы регулярно должны проводить ребалансировку. Этот метод предполагает восстановление изначальной структуры портфеля независимо от текущей волатильности рынка.

К примеру, клиент избрал инвестиционную стратегию с умеренным уровнем риска, поэтому условно структура его портфеля должна выглядеть следующим образом — 50% акций и 50% облигаций. По прошествии некоторого времени акции показали рост, в результате чего их доля возросла до 70%, а доля облигаций снизилась до 30%. Такой портфель уже считается высокорисковым, что не соответствует исходной стратегии инвестора. Именно в таких случаях требуется проведение ребалансировки.

Чтобы сбалансировать свои инвестиции, вкладчик может использовать один из следующих способов:

• продать часть активов, доля которых превысила допустимую, и на эти средства приобрести недостающие финансовые инструменты;
• ничего не продавая, за счёт собственных средств докупить активы, которые показали просадку;
• приобрести недостающие активы за счёт полученного купонного или дивидендного дохода.

Метод проведения ребалансировки каждый инвестор выбирает самостоятельно, исходя из своих финансовых возможностей. К примеру, если свободных средств в настоящее время нет, то ребалансировать портфель придётся за счёт продажи подорожавших активов.

Для чего нужна ребалансировка портфеля?

Восстановление исходного баланса активов позволит привести инвестиционный портфель в соответствие с изначальной стратегией. Ведь на протяжении определённого времени пропорции соотношения разных финансовых инструментов нарушаются, что так или иначе приводит к одному из следующих исходов:

• сокращение уровня доходности с одновременным снижением инвестиционных рисков;
• увеличение ожидаемой прибыли вместе с ростом волатильности портфеля.

Оба варианта являются нежелательными для инвестора. В первом случае он недополучит доход, что сделает такие вложения нецелесообразными. Во втором — будет иметь место высокий риск потери инвестиций. Поэтому пренебрежение ребалансировкой при любом исходе событий не позволит вкладчику достичь поставленных целей. Без регулярного проведения данной процедуры поддержание оптимального уровня риска и доходности становится невозможным.

Кроме того, своевременная ребалансировка инвестиций является неотъемлемым инструментом диверсификации портфеля. Данный метод позволяет распределить активы не только по классам в целом, но и внутри каждого из них (по регионам и отраслям инвестирования). Например, при формировании стратегии инвестор включил в свой портфель следующие виды акций:

• акции развивающихся и развитых стран;
• акции золотодобывающих компаний;
• акции сектора недвижимости.

В процессе инвестирования доли этих активов в портфеле будут постоянно меняться, что может негативно сказаться на диверсификации. Например, если существенно вырастет доля акций в недвижимость, то при падении данного рынка вкладчик рискует понести крупные убытки, так как доля инвестиций в другие отрасли окажется незначительной. С помощью ребалансировки инвестору удастся поддерживать распределение активов на первоначальном уровне.

Примеры ребалансировки инвестиционного портфеля

К примеру, величина капитала условного инвестора составляет 100 000 рублей. Из них на 30 000 рублей вкладчик приобрёл 300 акций по 100 рублей за штуку и ещё на 70 000 рублей — 700 облигаций по аналогичной цене. Таким образом, исходный портфель на 30% состоял из акций и на 70% — из облигаций.

Через некоторое время цена акций возросла до 140 рублей за штуку, и их доля в стоимостном выражении увеличилась до 42 000 рублей (30 × 140). Стоимость портфеля в результате составила 112 000 рублей, а соотношение активов изменилось до уровня 37,5% / 62,5%.

Ниже рассмотрены 2 примера ребалансировки при указанных обстоятельствах:

1. Если инвестор не располагает свободными средствами, то необходимо ребалансировать портфель путём перераспределения активов. Так как доля акций на 7,5% превышает допустимое значение, то именно на эту сумму необходимо продать данные активы (112 000 × 7,5% = 8 400 рублей, то есть 60 акций). Затем следует на вырученные деньги купить облигации (8 400 / 100 = 84 штуки). В итоге ребалансированный портфель стоимостью 112 000 рублей будет состоять из 240 акций (на 33 600 рублей) и 784 облигаций (на 78 400 рублей). Пропорции активов достигнут исходных значений — 30% акций (33 600 / 112 000 × 100%) и 70% облигаций (78 400 / 112 000 × 100%).
2. При наличии свободного капитала инвестору необходимо докупить облигации. Чтобы доля акций в портфеле снизилась до 30%, сумму инвестиционного капитала необходимо увеличить до 140 000 рублей (42 000 × 100 / 30). На свободные 28 000 рублей следует приобрести 280 облигаций. В итоге портфель будет состоять из 300 акций (на 42 000 рублей) и 980 облигаций (на 98 000 рублей). Пропорции активов достигнут исходных значений — 30% акций (42 000 / 140 000 × 100%) и 70% облигаций (98 000 / 140 000 × 100%).

Оптимальная частота ребалансировки портфеля

При определении правильного момента для корректировки портфеля принято использовать 2 принципа ребалансировки:

1. Ребалансировка с заранее известной периодичностью (по времени). Соотношение акций, облигаций и прочих активов проверяется с определённой частотой — один раз в год, в квартал или ежемесячно. Если на момент проверки структура портфеля не соответствует исходной стратегии, то вкладчик осуществляет восстановление баланса.
2. Ребалансировка по пороговому значению. Инвестор сам устанавливает лимит, в пределах которого может увеличиться или уменьшиться доля тех или иных активов в портфеле. Например, первоначальное соотношение акций и облигаций составляет 50/50, но при этом вкладчик допускает колебания данных значений в пределах 5% (55/45 или 45/55). Как только доля одного актива превысит 55% или уменьшится ниже 45%, это будет сигналом для проведения ребалансировки.

Специалисты рекомендуют применять совокупность указанных подходов. То есть руководствоваться временным принципом и в то же время установить порог, после достижения которого необходимо проводить оптимизацию структуры инвестиционного портфеля.

Что касается оптимального временного интервала, то здесь оптимальной частотой считается осуществление ребалансировки один раз в год. Многочисленные исследования ведущих инвестиционных компаний показали, что именно такая периодичность позволяет получить более высокую прибыль и при этом значительно не отклоняться от первоначальной инвестиционной стратегии.

Пороговое значение, в пределах которого будет меняться баланс портфеля, необходимо устанавливать отдельно для каждого типа активов. Чаще всего рекомендуемый лимит составляет 5%.

Рекомендации инвесторам

Не следует забывать о том, что ребалансировка портфеля повлечёт за собой определённые затраты, а именно — брокерские комиссии и налоговые издержки. Продажа активов, стоимость которых выросла по сравнению с ценой покупки, облагается НДФЛ. Поэтому в целях экономии рекомендуется использовать индивидуальный инвестиционный счёт с налоговым вычетом типа «Б» (при выполнении определённых условий владелец такого ИИС освобождается от уплаты налога).

Ещё одна проблема, с которой сталкиваются многие инвесторы при пересмотре баланса активов, носит сугубо психологический характер. В Америке даже есть такой термин “rebalafobia”, то есть «боязнь ребалансировки». Подобная ситуация возникает, если инвестору для приведения портфеля к исходной структуре надо купить акции, которые падают, и продать облигации в момент их роста.

В таких случаях следует помнить о том, что погоня за высокой доходностью ведёт к увеличению инвестиционных рисков. Поэтому даже при указанных обстоятельствах важно придерживаться выбранной стратегии. Только такой подход позволит достичь поставленных целей в долгосрочной перспективе.