Дивидендный гэп — что это?

Дивиденды являются одним из основных источников пассивного дохода для частных инвесторов. В отличие от активного трейдинга, при выборе данной стратегии вкладчику не надо постоянно отслеживать котировки и участвовать в торгах. Однако довольно часто происходит так, что акции резко теряют в цене без очевидных причин, а затем постепенно возвращаются к прежней стоимости. В подобной ситуации, как правило, имеет место дивидендный гэп. В сегодняшней статье можно ознакомиться с особенностями данного явления.

Что такое дивидендный гэп?

Дивиденды — это часть чистой прибыли, которую получают владельцы акций. На гарантированный доход могут рассчитывать держатели привилегированных ценных бумаг. По обыкновенным акциям решение о выплате и размере дивидендов принимается на общем собрании акционеров (на основании рекомендаций, полученных от Совета директоров компании).

Периодичность выплат также определяется в соответствии с дивидендной политикой предприятия. Одни компании платят дивиденды один раз в год, другие — раз в полгода, третьи — по итогам каждого квартала. Есть и такие эмитенты акций, которые не готовы делиться своей прибылью с акционерами.

Если компания всё же объявляет о выплате дивидендов, то в большинстве случаев события развиваются следующим образом:

1. Многие инвесторы стараются успеть приобрести акции до даты закрытия реестра, надеясь на получение гарантированного дохода. Датой закрытия реестра (или датой отсечки) считается тот день, когда компания формирует окончательный список акционеров, которым причитается выплата дивидендов.
2. В связи с высоким спросом котировки акций растут. Цена начинает увеличиваться за несколько недель до даты закрытия реестра.
3. Инвесторы, целью которых было получение дивидендов, начинают активно продавать ценные бумаги. В результате курс акций падает.

Дивидендный гэп — это и есть то самое падение цены акции, которое возникает на следующий день после даты закрытия реестра. Как правило, ценовой разрыв соответствует размеру дивидендов, то есть стоимость ценной бумаги уменьшается ровно на величину дивидендной выплаты.

После падения котировок цена начинает постепенно восстанавливаться. Возвращение курса акций к прежним значениям, которые были актуальны до даты отсечки, называется закрытием дивидендного гэпа. На восстановление цены может уйти от нескольких дней до нескольких месяцев.

На срок и полноту закрытия гэпа влияют следующие факторы:

• величина ценового разрыва;
• ожидания инвесторов в отношении данной компании;
• макроэкономические факторы (динамика ВВП, инфляция, ключевая ставка).

Бывает и такое, что дивидендный гэп вовсе не закрывается и цена не возвращается к прежним уровням.

Дивидендный гэп на реальном примере

Классический пример дивидендного гэпа в 2020 году показали акции российской энергетической компании ПАО «ФСК ЕЭС». Формирование и закрытие ценового разрыва происходило в 3 этапа:

1. Рост цены. 10 апреля Совет директоров компании принял решение об ожидаемом размере дивидендных выплат. С этого момента и до 27 мая акции ФСК ЕЭС выросли на 6,3%.
2. Падение цены. 29 мая был сформирован реестр акционеров, претендующих на дивидендные выплаты за 2019 год. 28 мая (за день до даты отсечки) акции ФСК ЕЭС в начале торгов потеряли в цене сразу 4,8%. Такое падение курса означает, что произошёл дивидендный гэп.
3. Закрытие гэпа. Возвращение котировок акций к прежним значениям (до дивидендной отсечки) произошло 6 июля. Таким образом, на закрытие гэпа потребовалось 27 торговых дней.

Такой срок считается вполне приемлемым для инвесторов. По акциям с высокой и стабильной дивидендной доходностью на закрытие гэпа в среднем уходит до 3 месяцев.

Однако статистика показывает, что восстановление цены по одним и тем же активам может отличаться. Статистика дивидендных гэпов по акциям ПАО ФСК ЕЭС за последние 5 лет представлена в таблице ниже.

Указанные в таблице цифры свидетельствуют о том, что акциям ПАО ФСК ЕЭС далеко не всегда удаётся быстро выйти из гэпа. Обычно это происходит потому, что компания корректирует размер чистой прибыли, полученной по итогам года. В результате инвесторы не могут сделать достоверный прогноз в отношении размера будущих дивидендов и не спешат покупать акции этого эмитента. Быстрое восстановление цены в начале 2020 года объясняется минимальным ценовым разрывом (2,96%) и благоприятной ситуацией, которая в то время была характерна для российского фондового рынка.

Можно ли на этом заработать?

В большинстве случаев предполагаемое наступление дивидендного гэпа позволяет трейдеру сделать вполне оправданный прогноз в отношении динамики котировок. Известно, что перед отсечкой акции растут, а сразу после закрытия реестра, как правило, наблюдается падение цены.

Учитывая эту информацию, некоторые трейдеры рекомендуют покупать акции за несколько дней до даты отсечки. Затем ценные бумаги можно продать по более высокой цене непосредственно перед закрытием реестра. В этом случае инвестор не получит дивиденды, но заработает на курсовой разнице.

Момент продажи можно отложить и до закрытия гэпа. Тогда трейдер получит прибыль за счёт дивидендных выплат и продаст акции по цене покупки.

Однако котировки ценных бумаг не всегда ведут себя в соответствии с ожиданиями инвесторов. Акции с высокой дивидендной доходностью могут терять в цене перед датой отсечки, что делает данную стратегию заработка неэффективной. Поэтому новичкам крайне не рекомендуется использовать дивидендный гэп для получения прибыли.

Что делают трейдеры во время дивидендного гэпа?

Инвесторы, которые рассматривают акции в качестве долгосрочных вложений, обычно никак не реагируют на дивидендный гэп. В большинстве случаев цена восстанавливается и такие кратковременные колебания не влияют на доходность активов.

Трейдеры, которые играют на бирже и предпочитают спекулятивную стратегию, используют дивидендный гэп для быстрого получения прибыли. В этой связи можно выделить несколько моделей трейдинга:

1. Покупка акций непосредственно перед дивидендной отсечкой (за 2 дня до даты формирования реестра) и продажа сразу после закрытия гэпа. Зачастую подобные сделки осуществляются с использованием кредитного плеча. При выборе данной стратегии следует особое внимание уделять анализу ценных бумаг. Как правило, дивидендный гэп закрывается в течение нескольких дней только по тем акциям, которые имеют все предпосылки на сохранение высокого уровня дивидендной доходности. Если же появляется информация о том, что в будущем компания снизит дивиденды, то такой гэп вероятнее всего не закроется в ближайшее время, и трейдеру придётся продавать акцию с убытком или надолго задержаться в данной позиции.
2. Покупка ценных бумаг сразу после того, как компания принимает решение о выплате дивидендов и публикует данную информацию в открытых источниках. Чем выше обещанная доходность, тем больше растёт спрос на ценные бумаги, а, соответственно, и их цена. За день до даты отсечки трейдеры переходят к продаже акций. Это объясняется тем, что они уже вошли в список акционеров и им нет смысла держать бумаги у себя. Несмотря на то, что дивиденды будут выплачиваться несколько позже и на тот момент у акции сменится владелец, доход получит именно тот инвестор, который указан в реестре.
3. Приобретение акций ещё до того, как эмитент сообщает о сумме дивидендных выплат. Предполагаемый размер дохода можно вычислить исходя из финансовой отчётности и дивидендной политики компании. Это позволяет купить ценные бумаги по минимальной цене. Однако в данном случае существует риск того, что эмитент откажется от выплаты дивидендов или существенно сократит их размер.

Принимая решение о покупке акций для получения дивидендов, инвесторы также обращают внимание на дату закрытия реестра и действующий режим торгов. Дело в том, что на Московской фондовой бирже регистрация сделки занимает 2 дня. Только по истечении указанного срока покупатель становится владельцем акции и может претендовать на дивидендные выплаты.

При таком режиме торгов (Т+2) трейдеру необходимо купить акции не менее чем за 2 дня до даты отсечки. К примеру, если реестр акционеров был сформирован 29 июня, то инвестор должен был провести сделку не позднее 27 июня.

Рекомендации долгосрочным инвесторам

Если инвестор использует акции как источник пассивного дохода, который формируется за счёт получения дивидендов, то ему не стоит обращать внимание на падение котировок, возникших вследствие гэпа. Здесь многое зависит от временного горизонта инвестирования. Так, при правильном подборе бумаг ценовой разрыв обычно закрывается в течение 3-х месяцев, но есть и такие акции, по которым приходится ждать закрытия гэпа гораздо дольше.

Поэтому если инвестор планирует держать у себя акции не более 1 года, то при формировании портфеля необходимо учитывать вероятность длительного восстановления котировок. Чтобы избежать убытков, важно придерживаться основных правил диверсификации. Если горизонт инвестирования составляет более 3-х лет, то в этом случае ключевое значение имеет надёжность компании, её дивидендная история и долгосрочные перспективы развития.

Как показывает статистика, инвестору не стоит рассматривать историю дивидендных гэпов определённой ценной бумаги в качестве единственного критерия отбора. Однако эту информацию в любом случае надо принимать к сведению при формировании портфеля.

Ниже представлена подборка из 5 акций лидеров и 5 акций аутсайдеров дивидендного сезона 2020 года по закрытию дивидендного гэпа.

Также долгосрочные инвесторы могут использовать дивидендный гэп для того, чтобы купить ценные бумаги по наиболее привлекательной цене. Это может быть удачным моментом для покупки недооценённых акций. Для определения реальной ценности актива рекомендуется использовать мультипликаторы.